足迹-第5章
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耐饣闳虮昙�1000元。
专家认为，由于大部分外汇券都被中国银行回收了，现存于居民手中的外汇券数量非常有限，外汇券作为收藏品还存在巨大的升值空间。
刘伟玲/文
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从第一支股票说起（1）
1986年，时任纽约证券交易所主席的约翰？费伦访华。其间，他从中国国家领导人邓小平那里收到了一份意外的礼物。
这份特殊的礼物是一张面值50元的股票，发行股票的公司叫做上海飞乐音响股份有限公司。据当时的媒体报道，费伦非常高兴自己能够成为一家中国公司的外国股东。甚至当他发现票面上登记的不是自己的名字时，还特意飞到上海，亲自来到股票交易柜台，把股票更换为自己的名字。
这个后来被费伦带回纽约的珍贵纪念品就是新中国公开发行的第一张股票。在当时，它标志了这个国家发展资本市场的坚定决心。
那个费伦曾经造访过的小小的股票交易柜台——一间不足10平方米甚至连卫生间都没有的小房间——于1990年发展为上海证券交易所（深圳证券交易所建立于1991年）。如今，上证所的市值已位居全球第六。
从小柜台到大市场
“成百上千的顾客拥挤在南京西路1806号的股票交易柜台前，有的人甚至前一天晚上就开始排队了，拥挤的人群几乎将柜台前的大门挤破”，这是1986年9月26日上海媒体对中国首日开展股票交易的报道。
当天，共有1540股售出，总额万元。共有两支股票挂牌交易：上海飞乐音响和上海延中实业股份有限公司。这两家公司当时的市值分别只有50万元和500万元。
而来自证监会的数据显示，2007年年底，共有1550家公司在上海和深圳交易所挂牌，市值共计万亿元，是中国GDP总值的140％。上海证券交易所每日交易额都达数万亿。超过1亿中国人投资于股票市场。除此之外，两交易所还交易债券、基金、权证，在不久的将来还会引入股指期货的交易。
一直以来，外国人是不能参与A股交易的，尽管少数人可以得到一张A股的纪念品。然而随着中国股票市场的开放，到2007年年底，境外合格机构投资者能够投资A股的额度已达300亿人民币。
曲折的发展历程
1992年，中国证券监督管理委员会成立，这是中国第一家全国范围内的证券监管机构。当时，证监会的架构是在参照美国证券交易委员会的基础上设计的。
然而，经过数年的争议，直到1998年，全国人大才最终通过了新中国第一部证券法，它是中国证券市场发展史上的一个里程碑。
这部法律第一次规定了证券发行、投资者和市场参与者的权利和义务，同时也清晰地描述了证券监管机构的权力和权威。
虽然如此，中国的证券市场却经历了一个艰难曲折的发展历程，而且股市运作也与发达国家的规则相去甚远。
首先，由于投资渠道有限，股票的购买者要远远多于出售者。由于股票所有权的分离，占公司股权绝大多数的国有股和法人股不能流通，二级市场上只有有限的流通股能够进行交易。在过去的20多年里，这一特征在中国股市发展进程中一直占据着主导地位。这也导致了中国股市巨大的波动性。中国股市因此被冠为“政策市”，而远非一个真正自由的市场。
例如，在股市发展的最初几年，最早发行股票的飞乐音响等公司的股价在二级市场的买卖是固定的，并非靠买方和卖方自由协议。
1992年5月21日，政府决定放松管制，允许股票价格根据市场供需情况自由浮动。上证股票当日上涨。新发行的5支股票股价一飞冲天，比它们的发行价上涨了2500％到3000％。
国际通行惯例中，公司所发行的股票分为普通股和优先股。但是在中国，上市公司发行的股票却被分为国有股、法人股和流通股。只有仅占总股本不到30％的流通股才能在二级股票市场上进行交易。
由于股票所有权的分离，二级市场的股票价格从来不能反映一家公司股票的真正价值。二级市场的流通股股价和未流通的那部分公司股票价格是脱轨的，且流通股股价要远远高于非流通股股价。
例如，在深圳挂牌交易的广东亿安科技股份有限公司曾经爆出一件丑闻。自1999年10月到2000年2月短短的70个交易日内，其股价由26元上涨到元。由于4家机构投资者的操纵，亿安科技股票成为历史上第一支百元股票。
此外，个人投资者在股票市场上从未能受到很好的保护。由于多数上市公司都没有年度股东大会，个人投资者无从将自己的问题反映给管理层。这导致许多上市公司的管理不透明。许多上市公司的大股东或者母公司将上市公司看成圈钱的渠道，股票市场沦为内幕交易和资金挪用的场所。
从第一支股票说起（2）
于是，2001年当政府决定逐渐减持国有股的时候，股票市场陷入了长达5年的漫漫熊市。直到2005年，股权分置改革的启动才改变了以往股票所有权的分离状态，使所有的股票都能够自由流动。此时，中国的股票市场才真正与国际标准接轨。毫无疑问，股改在中国资本市场的发展中是具有划时代意义的。
接下来的两年中，共有1300家上市公司进行了将非流通股转变为流通股的改革。
此外，2006年年初，两部对资本市场发展具有重大意义的法规也付诸实施——2006年1月1日，新的《公司法》和《证券法》开始生效，目的是提高上市公司的治理水平和透明度并为股东争取更多的权益。与此同时，70部与资本市场发展密切相关的法规、条例也相继公布。
2006年，上证综指全年涨幅达到127％。2006年年底，上海和深圳两市总市值达8万亿人民币。自此，中国林立于全球股市最佳表现股市之列。
张冉/文
附录
大事记
1990年11月，上海证券交易所成立。
1991年6月，深圳证券交易所成立。
1992年5月21日，当天取消部分个股涨跌价格限制，上海综合指数当日从617点上涨到最高点1266点。5月26日达到1992年最高点1429点。股价变化异常，有的个股当日涨幅甚至达到500％。随后5个月，上海综指又回到386点，比1992年5月20日还要少231点，部分中线投资者损失惨重。
1992年10月，中国证券监督管理委员会成立。
1992年12月，国务院颁布《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》，在确定证券委和证监会作为主管机关的地位的同时，还明确规定了国务院有关部门和地方人民政府对于证券工作的职责分工。
1993年3月1日，飞乐音响的内部职工股挂牌，这是股份制企业内部职工股首次上市交易。
1993年8月17日，部分地区沪市行情传输中断1个多小时，而未中断地区照常交易，引起轩然大波。中国证监会对“8？17”事件进行了专门调查。
1994年7月，由于我国证券市场在1993年下半年加强了监管，证券市场成交量萎缩，投资者入市不积极，长期下去不利于证券市场的持续稳定发展。政府部门考虑到证券市场在国民经济中的作用，推出了“三大”救市措施，股指在政策支持的预期下，自7月29日到9月13日历时1个半月，从326点上涨到1052点，上涨幅度达223％，成为我国证券史上股指上涨速度最快的一次。
1995年2月23日，上海国债市场出现异常的剧烈震荡，“327”品种成交金额约占期货市场成交额的80％。对此，上交所的紧急通知称，当日16：22以后的国债期货“327”品种交易存在严重蓄意违规行为。5月18日受暂停国债期货交易的消息刺激，沪深股市齐放异彩。沪市A股跳空130点，以点开盘，留下新中国股市上最大的一个跳空缺口。全日涨幅达％。
1996年至2002年期间，约有200至250家上市公司从国有企业转变为私有企业。
1999年7月，《证券法》实施。
1999年9月，扩大市场资金供给的重大措施出台；中国证监会发布《关于法人配售股票问题的通知》，明确三类企业可以入市投资股票。10月份，证监会和保监会宣布，经国务院批准，保险资金可以通过购买证券投资基金间接进入股市。
2000年7月6日，沪深股市上市公司突破1000家，我国上市公司总数跃居世界前十名。中国证券发展史翻开崭新的一页。
2002年，中国允许境外合格机构投资者购买A股，A股市场正式对外资开放。
2004年2月，中央充分认识到股市持续下跌对中国经济产生的危害，从中国股市的实际出发，颁布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称“国九条”），这是我国资本市场发展史上里程碑式的纲领。“国九条”明确指出，“积极稳妥解决股权分置问题，稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题”。
2005年4月29日，证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》（简称“4？29通知”），提出了对价并轨的改革思路，并启动了这场处于新兴尚未转轨时期的中国股市所特有的股权分置改革。
2006年，我国股市行情发生了从长期低迷到迈向健康发展的重大转折，股市融资功能恢复，全流通下新股开始发行，沪指从千点附近一路攀升，股市全年涨幅达127％。
走向上市之路的先锋（1）
1993年7月15日是一个值得我们记住的日子。“上午10时，香港联交所大厅内，当彩色显示屏上跳跃出一个崭新的证券代码‘168’时，大厅里爆发出一阵长久不息的热烈掌声，全场欢声雷动。”这是《上海证券报》对青岛啤酒在香港上市的挂牌仪式的描述。
这决不是一个普通的挂牌仪式。在港交所过去的几十年历史当中，没有一家公司的挂牌仪式能够像青岛啤酒这样令人心潮澎湃。据《上海证券报》报道，来自中国内地、香港、日本、新加坡等地的几百位嘉宾出席了青岛啤酒的挂牌仪式，除青啤公司高级管理人员外，还包括中国证监会主席刘鸿儒、香港证监会主席罗德韬、香港联交所主席和副主席等一大批证券界的风云人物。
这确实是一个里程碑。当时的中国企业大多为国有和国营企业，而外国投资者对这些国有企业了解甚少。尽管如此，凭借上百年的知名品牌和上市之前成功的路演，青岛啤酒还是赢得了许多投资者的青睐。在上市前的一周之内，青啤的股份就已经以倍被超额认购了。
然而，青岛啤酒能够成为第一个走向海外的中国公司，这令许多人都感到意外。
1903年8月15日在Moltek兵营西侧的Hauptmann…Mler街（今青岛市登州路），Anglo German酿造股份公司（亦称英德酿业公司，由德国和英国商人在香港注册成立）投资44万元建造了英德酿业公司日耳曼啤酒厂，生产淡色啤酒和黑色啤酒。这家工厂的生产设备和原材料均从德国进口，年产能力为2000吨，所产啤酒销售到上海、天津、烟台和大连。
第一次世界大战后，日本人没收了德国人的股份，又从英国人的手中买下剩余的股份。从1915年到1945年，青岛啤酒一直处于日本人的占领和管理
